《亲历投行》 读书笔记
20xx年，班妮女士于香港大学读MBA期间写作了《亲历投行》，2017年1月本书被增版发行。2018年3月经从事VC的朋友推荐，我于6月2日读完本书。本书对于投行小白或者立志从事投行的在校生来说，是一本在闲暇时阅读的好书。
班妮女士是法律出身，研究生期间主修公司法和证券法，毕业后进入一家律所从事证券相关的法律工作。她在中国证券市场进入牛市时进入投行开始做IPO、再融资、成为公司证券发行内核小组成员，参与投行项目审核，后被提拨做后台管理，负责投行项目质量控制和资本市场发行，于2012年赴港读书前在PE公司做风控部主管。
总觉得班妮女士的运气比较好，其实是她能够审时度势。她毕业后凭借专业知识进入律所从事证券相关法律工作，经过自我审视后，在证券的牛市进入投行，在发行市盈率的高点经过深思熟虑选择急流勇退，最后进入PE公司，在意识到国内PE市场泡沫严重后又离开PE，进入港大读MBA深造。
在这本书中，为提高职业选择的前瞻性，班妮女士为缺乏社会经验的人提出了三点意见：第一，多读多关注行业新闻;第二，多思考，盲目地全情投入工作之前，不妨花点时间看清未来的趋势和努力方向;第三，学会使用搜素工具，别总是等着别人把答案喂到你嘴里。通过这半年的工作经历我觉得对于刚毕业的朋友来说，应该加入一条：实践出真知，审时度势，只有亲身体验，勇于试错，才能发现内心并认清现实。
第一章：当梦想遭遇现实——解开中国投行的真相
投行业务：广义的投行业务包括公司融资、并购顾问、股票和债券等金融产品的销售和交易、资产管理和风险投资业务。狭义的的投行业务指的是一级市场上的承销业务、并购和融资业务的财务顾问。中国的投行业务一般作狭义理解，指的是证券公司内的从事一级市场证券承销、保荐及公司收购业务的投资部门。一般小投行IPO项目工作包括尽职调查、招股说明书的撰写、财务、法律核查等工作。
中国投行工作人员的工作状态：中国投行工作人员大部分的工作时间奔走于二三线甚至四线城市，去承揽及执行IPO或上市公司再融资项目——发掘项目资源、做尽职调查、撰写包括招股说明书在内的证券发行申报材料。
中国投行的主要工作分为保荐与承销：保荐：具有保荐资格的证券公司的投资银行部协助发行人进行企业治理规范、制作证券发行申报材料并推荐发行人证券发行上市;承销：具有承销牌照的证券公司的投资银行部(资本市场部)销售发行人公开或非公开发行的股票。一般保荐属于前台工作，承销数属于中台工作由资本市场部和机构销售部完成。
中国的IPO实质：在中国，一次IPO的过程，就是一次企业社会责任和商业道德的全面培养过程，或者是一次为了让企业看上去满足这些标准而进行的“包装”过程。
由于证监会严格的上市标准，上市公司要在合法合规、公司治理、财务规范等方面进行一系列的证明和整改才能满足相关严格要求，并必须通过证监会发审委的实质性审核才能准予上市。再加上中国复杂的商业环境，想要上市而并不能很快满足上市标准的企业就会很容易走上粉饰财务报表或者造假的道路。
鉴于这种情况，投行作为企业上市的保荐机构就不得不对企业IPO申报材料的真实性和完整性进行全面核查。投行工作人员不得不到企业及子公司所在地进行实地调查，协助并辅导企业满足证监会的各项审核要求，协助企业规范并完善各方面，从历史问题到未来发展目标，从财务规范到公司治理，从税务、海关、环保到员工缴纳的合规性调查及后续的规范化措施，无所不包。
建议：工商管理专业以及其它专业的学师弟师妹在大学期间除了积极参与实践锻炼的前提要以学好专业课为前提。另外，从班妮女士的这段描述中可以看出从事投行工作需要一定的企业管理、金融、财务、人力资源、法律等专业的知识储备。
“如果你二十几岁进入高升这样的大投行，说明你爹很牛;如果四十几岁进入高盛，那说明你自己很牛。”对于普通阶层的人来说，有些行业有些岗位在我们这个年龄注定很难进入，我们可以做的就是努力、努力、再努力，而不是因为羡慕嫉妒而不断的抱怨。因为抱怨毫无用处。
投行的项目现场工作人员需要养成一种注重细节的习惯，细到一个标点符号是半角还是全角，这是一种工作的态度。想从事投行工作的人在大学期间可以多练练文笔，特别是提高专业的文字处理能力。因为在投行的工作中需要撰写很多的文件，如项目建议书、IPO招股说明书、再融资募集说明书、证监会反馈意见的回复、股票发行报告等，少则几十页，多则上百页。
生活充满不可预见性。从事投行的工作人员在起步阶段最好拿到相关资质证书。投行的正真价值在于对企业的价值发现和价值创造。
第二章：三人行必有我二师——从学徒到高手
投资银行家的的必备技能：承揽项目时“忽悠”客户的能力(口才、情商)、招股说明书的写作技巧、快速学习能力、观察能力、沟通能力、领导力、个人魅力。
投行“忽悠”的招数：第一招是出大牌，派出人的级别要搞，第二招是技术派出场，第三招是卖弄关系和资源。除了这三板斧外还有一些不成文的抢项目招数如餐桌的酒量、贿赂、承销费折扣等。
成为投行专业人士的关键是勤奋和坚持勤奋。初级阶段：多看招股说明书，弄明白技术细节的处理方法;中级阶段是每天关注交易动态，知道市场上发生的所有重要交易案例和各种交易结构的设计;高级阶段是市场上所有的重要客户、重要人物的关系网，可以随时联系并找机会撮合交易。对于很多专业的毕业生来说刚进入工作就是看态度，中期看工作的专业能力，后期就是看你的情商和关系资源网。
投行的工作人员必备的素质：除具备专业财务、法律等专业技能之外，还需要团队的合作、持续性的快速学习能力、观察分析能力、信息搜集能力。而要想成为“老投行”则还需要市场机遇、独当一面的领导力，达到天时、地利、人和。在这里不得不提一下，建议师弟师妹们大学期间注意提高下信息搜集能力，我记得大学期间貌似有一堂关于信息检索的选修课，大家有兴趣的话可以认真学下。
第三章：上市靠包装还是价值发现
收益与风险成正比：“做投行重在享受过程”因为有些做了几个月的项目可能会因为市场高低谷、证监会的审核、企业自身问题和表现、政府的行政指令以及投行自身出现的意想不到的状况等各种原因而无法上市。
只想着赚大钱，当项目失败时你就一无所有;如果为自己设立更广义的职业生涯目标，你才能不断带着收获前进，很多失败的项目经验都是不可多得的教材，会在以后的投行职场中帮助你不断教育客户，提高成功率。失败是常态，投行是尽最大的努力，然后接受结果。
中国的商业信用体系不健全，中国的“公司治理”文化匮乏，中国没有成熟的职业经理人阶层，中国的资本市场爱炒作、不理性，机构投资者并不比散户的行为更成熟......这些都是导致中国企业在资本市场上造假的诱因。
转变监管思路，强化事后监管而不是强调条条框框的上市标准，降低企业的上市融资成本，提高造假上市的处罚标准，真实的价值发现和价值创造才会成为投行和拟上市企业关注的重点。
对企业的尽职调查除了正式调查之外，从一些非正式的调查如日私下交谈的细节上更容易反映出企业的真实状况。
第四章：当投行遭遇金融危机
互联网和现代科技只是改变了信息传播的方式和效率，是媒介，但不能改变投行业务的内核，更不能代替人的价值创造和价值发现。未来能脱颖而出的投资银行，一定是能够跳出传统眼光来人士投行业务、认识到人的价值、以及如何将人的智慧与资本的力量完美结合的组织。从这一点看，区块链技术作为价值转移和实现的介质，也是不能完成价值创造，最终还是靠人来实现价值的创造。
第五章：在中国怎么卖股票——资本市场部的故事
目前中国投行的精力主要是放在确保拟上市企业通过证监会的审核上面，而未来能使中国投行与国际大投行接轨的实力必然体现在发行能力上。而发行是经验主义的工作，许多细节只有在发行实践中才能掌握。
《证券发行与承销管理办法》(20xx年修订)第四十五条：“主承销商应当设立专门的部门或者机构，协调公司投资银行、研究、销售等部门共同完成信息披露、推介、薄记、定价、配售和资金清算等工作。”专门的部门或者机构即资本市场部，其主要职能包括股票的定价、发行和销售。定价的相对技术含量较高，发行是程序性工作，销售是沟通性工作。
班尼女士接手市场部后，先是自学了股票有关的所有法规和文件、进行部门内部学习和总结，紧接着她便向同行前辈学习请教，后来她和团队成员采用案例学习的方法，搜集了大量的发行案例，阅读上市公司的公告，总结发行流程和一些特殊案例。同时，他们还轮流参加上市公司路演，向其他市场部学习如何推介企业，并趁机结交更多资本市场部的'同仁。最后才是实战检验，同时进行三家公司的股票发行。
做好“于细节处见精神”的资本市场工作，需要一定的经验，勤于总结案例，认真研究发行工作的细节处理，还要不断提高股票销售能力，保持与机构客户之间的良好关系。
IPO的路演通常在京沪深三地举行，由企业高管、投行的高管、保荐代表人、资本市场人士与机构投资者代表进行连续三个工作日的交流，旨在说服他们认可企业的核心价值，给出一个较高的发行报价。
正式的路演分为三个部分。第一部分是介绍企业和投行参与路演的代表。第二部分是董秘或董事长通过PPT来讲述企业成长故事、业务范围和未来成长空间的方式来介绍企业情况。第三部分是路演的重点即问答环节。最后路演结束后还会有一些午餐会，通过私下交流来向一些重点研究员营造公司股票“炙手可热”的氛围。除了这些“规定的动作”的一对多路演，有时资本市场部还会安排企业高管与个别投资机构者进行一对一的路演。
对IPO定价的评价需要参考对未来预期的准确性、市场的情绪、股市的系统性风险，其结果的好坏与发行人、承销商、机构投资者三方之间的利益的追逐策略和心态有关。
“非市场化的行政干预是抑制需求，市场化的自我调节是增加供给。两者都依赖于价格信号。当价格失灵时，都无法正确判断供求之间的关系。等于盲人摸象，重回计划经济信息不对称的猜测。头疼治头脚生病，脚疼治脚脑发烧，啥病都打退烧药，总让眼前目标高于长期利益的做法，必然会总留下无数后遗症。”——任志强
以“坚持市场化、法制化取向，综合施策、标本兼治，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制，加强市场监管，维护市场公平，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益”为总体原则的新股发行制度改革还在继续，资本市场部角色定位的提升也一再报给提升，然而却仍然进展缓慢。这充分说明中国资本市场问题的解决任重而道远。
第六章：生活在别处——告别投行
离开了才指热爱，付出过才知离开的通过。
投行项目的流程：项目承揽—尽职调查—撰写转股说明书—申报审核—路演。
班尼女士在负责中后台的工作的状态是白天处理各部门琐事。晚上回家继续收邮件、看项目材料、该文件。20xxx年上半年集中做部门合规建设、项目质量控制;下半年主要建立资本市场关系，集中做项目发行，承揽分销项目，研究新股发行制度改革下新的发行工作设计。
20xx年三月班尼女士在同事下班后，以悄无声息的方式离开办公室，像英雄一样离开。
投行，是一份特别的经历，但你不一定非得尝试，因为人生有太多种可能性，很多经历远比在投行工作精彩。做投行就像谈恋爱，当你真的全情付出，你就真的爱上了这份工作—它的好它的坏，它的苦与乐。我们也许怀揣着赚大钱的“理想”进入投行，但我们忘我投入这份工作之后，就可能被这份工作本身的挑战所吸引，有了战胜自我的渴望。如果只有急功近利的目标，最后的结果往往总是事与愿违。只有关注这份工作本身，关注这份工作带来的体验是不是能丰富你的职场人生，才可能成为一个成熟并收人尊敬的职场人。很多附加的东西只有在我们不过分在意的时候才能顺利地得到。
改变人生没有想象的那么难。但鼓足勇气这件事，有点难。人生而自由，但却无往不在枷锁之中。
附录：中国与华尔街不同的投行人生
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